要讨论清楚“新金融领域VC投资的第一性原理”这个话题，首先要把投资本身按照投资阶段分一个类：传统金融领域投资 vs 新金融领域投资，以及成熟阶段投资和高成长高风险阶段投资，即VC阶段投资。
“新金融”对应的是“新经济”的概念，只要不是传统金融机构做的金融业务，我们暂且都将其定义为新金融。我们这次主要探讨VC阶段的新金融领域投资。但为了让大家更好地理解这个命题，我们先花一点时间来总结，总结我们研究下来的成熟阶段金融领域的投资方法，这样可以让我们更加明确，新金融领域vc投资到底在追寻一个什么样的收益？我们会在这上面有一个更加通盘的感知。
在我们看来，目前，成熟阶段的金融领域投资成功的方法主要就是两点：
1- 做中国宏观经济和市场资金流动性起伏的波段
2- 金融牌照红利
成熟阶段的金融投资标的，无非银行、券商、保险、基金公司等。现在投资于中国成熟的银行股票，本质上是投资于中国宏观经济和资金流动性的beta（系统性收益）。银行的成长性来自于其贷款规模的有质量增长，就是多放了更多的贷款，还都收得回来；政府、企业、小老板们、老百姓们有更多举债需求，且能还得起钱，这意味着什么？这就是意味着宏观经济向好，各行各业发展蒸蒸日上，这个时候银行是有成长性的，但这个成长性近似于宏观经济本身的增长，所以这是一个beta return，无非激进些的银行beta高，保守些的银行beta低，本质上你买银行股要赚钱，得期待资金流动性充裕且资产质量好，然后赚一个和经济增长相对应的回报。
这个投资策略在前10到15年都是奏效的，中国随着经济增长银行的loan book一直在增加，买银行股是有稳定不错收益的。大家可以看看如果你在最早一批银行股IPO时买入它的股票，收益都是不错的。其中beta高的是谁？招商银行做零售业务是一把好手，民生银行、兴业银行这些做小微业务、同业业务的则相对激进；beta低的是谁？五大行。但中国经济现在进入了“新常态”，即增长已经放缓，银行股的收益主要来自于市场资金的流动性，我们知道流动性很多时候是窗口指导的，人民银行给出每家银行的新增信贷额度，所以流动性是有波段的，时高时低，所以现在要投资银行股的赚钱方法其实就是判断市场资金的流动性，低买高卖。这里早就没有alpha（超额收益）了。
投资于券商股，是类似的道理，其实是在投资于资本市场流动性的beta。意思是说，资本市场的资金活动越活跃，券商的成长性就越好。二级市场老手都知道的操作是，每一波牛市来临，最早都是大举布局券商股，因为券商股要领涨的，资本市场的融资活动和交易越频繁，券商的收益就越好，本质上就是资本市场流动性的充裕带来的，所以和银行股一样，这也是beta return，有波段的，牛市来临前布局，牛市结束前退场。
保险公司有些不一样，因为保险这个市场是有alpha return的。和银行券商不一样的是，中国的保险市场还在发展初期，处在一个双位数的年增长率中，远超中国经济的平均增长率。而且，它是在3万亿的巨大规模基础上持续保持高增长，这里面的明星公司是有巨大的alpha的。比如中国平安，我从2012年一直持有到现在，大家可以去看看这几年的股价增长，这是除了腾讯阿里以外又一个大象还能跳舞的巨头。但在成熟市场，投资于保险公司在本质上也是投资于资产收益的beta，因为保险公司的利润来自于两块：承保利润和投资收益，承保的保费规模如果增长不大的话，利润就主要来自于这段时间投资做的怎么样。市场好，投资收益相对高，保险公司的利润也就相对高。
牌照红利就更好理解了，想象一下在90年代如果拿到了第一批券商牌照、保险牌照，那都会是指数级的增长，因为在任何一个监管体系内，牌照都是金融业务的一定程度上的护城河。
稍微讲多了些成熟阶段的金融投资，这个有机会可以再找一天开个session来分享。现在拉回来讲我们VC阶段的金融赛道投资，清楚了成熟阶段的玩法，VC阶段就很清晰了——需要投资于超额收益，即巨大的alpha，以小博大，这如何做到呢？
我们可以先抛出结论：金融领域VC投资的第一性原理，就是判断资产起势。
要解释什么是资产起势，我们可以先来解释金融的第一性原理：资产生成 ——匹配—— 资金获取
世界上的所有金融活动，本质上就是把合适的资产匹配给合适的资金，无论是银行、保险、券商、基金、小贷等等活动，无一例外。中国的新金融创业公司，无论叫互联网金融、金融科技或者科技金融，都无外乎从这三个点切入。
那么什么是资产起势？“起”是“起来“的“起“，”势“是”势能“的”势“。资产起势是一个动态过程，就是大量的资金突然地涌入某一个资产品类。这个现象我们内部把它称为资产起势。起势的速度越猛烈，资金体量越大，就孕育着越大的vc投资机会。
什么是资产起势的驱动因素？我们总结下来认为只有两个：
1- 市场上的钱突然变多了
2- 资金的资产配置比例发生变化了
第一条非常好理解，最典型的例子就是08年的四万亿的故事。这四万亿让中国的流动性瞬间变多，并在政策层面的干预下被引导到了某几个大类的资产品类里，从而导致资产价格迅速上升，这里首当其冲的就是房地产。所以，如果08年有专门投资于金融的VC基金，最好的投资机会就是all in房产，或者all in开发商的股票。我们回头看看房价的涨幅，万科、碧桂园股票的涨幅，都可以很好的佐证这一投资逻辑，因为这是一个明显的猛烈的且长期的资产起势过程。
不过很可惜，我们这一代VC可能很难再经历如此好的机会了，所以第二条就显得尤为重要。第二条有多重要？它其实是为什么金融这个赛道会持续地长出独角兽的根本原因，甚至和是否运用了互联网，利用了科技手段关系都没有那么大。
什么叫资金的资产配置比例发生了变化？资金分机构资金和个人资金，两者的投融资活动组成了这个市场的流动性。机构资金里银行为最典型，我们可以对比着看看过去10年、5年、3年、和当下的维度下，银行多少比例的资金给到了企业融资，多少比例的资金给到了个人融资。企业融资里面，多少比例的资金给到了国企央企，多少比例给到了民营企业小微企业；个人融资里面，多少比例给到了按揭房贷，多少比例给到了信用卡，车贷，多少比例给到了消费贷款。
个人资金里面，可以对比10年前，5年前，3年前和当下的维度下，你身边的很有钱和有一点钱的亲戚朋友们，多少比例的钱在房产、多少比例的钱在基金、多少比例的钱在存款/固收，多少比例的钱在保险、多少比例的钱在消费、多少比例的钱在海外，现在要加一条多少比例的钱是数字货币。金额多少不重要，但比例的变化极为重要。因为我们在看的是整个市场的流动性敞口，中国银行的总资产规模是超过270万亿的，中国的M2（广义货币）是超过150万亿的，1%的比例变化可能就意味着一个万亿的机会！
